El MEFF RV negocia Futuros y Opciones financieros sobre activos e índices de renta variable de cotización en mercados españoles, aunque un protocolo firmado con el MATIF y MONEP, mercados franceses de futuros y opciones, para formar un gran mercado llamado Euro Globex que gracias la conexión existente entre el MATIF y el Chicago Mercantile Exchange, posibilitará en un futuro cercano tener acceso a productos tanto Franceses como Americanos. 

Los productos mas importantes son:

Futuro IBEX-35 PLUS

Opciones IBEX-35 PLUS

Opciones y Futuros sobre cciones.

Los anteriores productos han sido adaptados al Euro en el año 99 cambiando su denominación por la de Euro Futuro o Euro Opción. En los siguientes apartados describiremos su operativa y las pequeñas diferencias entre los productos en pesetas y euros.

1) El Futuro debre el IBEX-35 

El futuro, según el artículo 2 del reglamento del MEFF RV, es un contrato normalizado a plazo, por el cual, el comprador se obliga a comprar el Activo Subyacente y el vendedor a venderlo a un precio pactado (Precio de Futuro) en una fecha futura (Fecha de Liquidación). Hasta dicha fecha o hasta que se realice una Transacción de cierre, se realizan las Liquidaciones Diarias de Pérdidas y Ganancias.

Puesto que la liquidación del Contrato puede realizarse por diferencias, la obligación de comprar y vender se puede sustituir en ese caso por la obligación de cumplir con la Liquidación por Diferencias.

Cuando el comprador se sitúa en una posición de especulación al alza, tiene la esperanza que el subyacente supere el precio de ejercicio para obtener un beneficio, y por el otro lado el vendedor tiene la esperanza de que el subyacente se sitúe por debajo de este.

El Futuro IBEX-35 PLUS tiene como Subyacente el Índice IBEX-35 que es multiplicado por 10 Euros para obtener su valor monetario. El nominal sería el precio de ejercicio por el multiplicador.

Las fechas de vencimiento están fijadas en los meses de Vencimiento abiertos a negociación que serán los tres meses correlativos más próximos, a los que hay que añadir tres del ciclo Marzo-Junio-Septiembre-Diciembre y como día de vencimiento el tercer viernes del mes de vencimiento.

La Cotización es en puntos enteros del IBEX, con una fluctuación mínima de un punto, no existiendo fluctuación máxima.

Las garantías exigidas para el futuro IBEX-35 se realizarán por el procedimiento de análisis de la cartera, teniendo en cuenta todos los Contratos (opciones y futuros) de una misma cartera. 

En el caso de sólo tener futuros en su cartera el análisis es sencillo, la Garantía es una cantidad fija actualmente de 7000 Euros por cada Futuro comprado o vendido. Así, ante la compra de un Futuro, el comprador habrá de depositar en la Cuenta que MEFF RV tiene en el Miembro Liquidador Custodio correspondiente 7000 Euros. Lo mismo será aplicable si se vende un Futuro.

En carteras con posiciones combinadas de Opciones y Futuros, las Garantías serán variables en función de dicha cartera.

Sobre su liquidación distinguimos las que se realizan diariamente y las que se realizan en la fecha de vencimiento.

La Liquidación Diaria de Pérdidas y Ganancias es un procedimiento por el que, todos los días y al finalizar cada sesión de negociación, la Cámara procede a cargar o abonar las pérdidas y ganancias realizadas durante el día, por los Contratos de Futuros abiertos. Con este procedimiento las carteras de Futuros están valoradas en todo momento al precio de Liquidación de la última sesión.

2) Liquidación Diaria

El procedimiento de cálculo es el siguiente:

  Futuros comprados: 

Se calculará la diferencia Precio de Liquidación Diaria menos el Precio de Futuro, siendo las diferencias positivas ganancias y las negativas pérdidas.

  Futuros vendidos: 

Se calculará la diferencia entre el Precio de Futuro menos el Precio de Liquidación Diaria, las diferencias positivas son ganancias y las diferencias negativas pérdidas.

  Futuros comprados y vendidos en la misma sesión: 

Se calculará la diferencia entre el precio de venta menos el precio de compra. La Liquidación a Vencimiento de los contratos será por diferencias respecto al Precio de Liquidación a Vencimiento y en efectivo.

El Precio de Liquidación a Vencimiento es la media aritmética del Índice IBEX-35 entre las 16:15 y las 16:45 horas de la Fecha de Vencimiento, tomando un valor por minuto.

La Liquidación definitiva por diferencias se realizará teniendo en cuenta la diferencia entre el Precio de Liquidación a Vencimiento y el último Precio de Liquidación Diaria utilizado para la Liquidación Diaria de Pérdidas y Ganancias de Futuros, o entre el Precio de Liquidación a Vencimiento y el Precio de Futuro pactado en el contrato en caso de haberse negociado en la misma sesión, para todos los Contratos de Futuro que permanezcan abiertos en la Fecha de Vencimiento. 

Los compradores cuyo Precio de Futuro sea inferior al Precio de Liquidación a Vencimiento, y los vendedores de Contratos de Futuro cuyo Precio de Futuro sea superior al Precio de Liquidación a Vencimiento recibirán en efectivo el importe correspondiente a la Liquidación por Diferencias. 

Los vendedores cuyo Precio de Futuro sea inferior al Precio de Liquidación a Vencimiento y los compradores de Contratos de Futuro cuyo Precio de Futuro sea superior al Precio de Liquidación a Vencimiento pagarán en efectivo el importe correspondiente a la Liquidación por Diferencias. 

Antes de las 17:00 horas del día hábil siguiente a la Fecha de Vencimiento MEFF RV comunicará a los Miembros las instrucciones de Liquidación respecto a todos los contratos registrados en sus Cuentas que se vean afectados por la Liquidación por Diferencias. Dichas instrucciones contendrán los importes a cobrar o pagar correspondientes a la Liquidación por Diferencias y a las Comisiones debidas a MEFF RV, importes que se harán efectivos en la Fecha de Liquidación. "

3) Opciones sobre el IBEX-35

El Contrato de Opción IBEX-35 PLUS tiene como Activo Subyacente un Futuro IBEX-35 del mismo Vencimiento.

La fecha de Vencimiento están dentro de los tres meses correlativos más próximos, y los otros tres del ciclo Marzo-Junio-Septiembre-Diciembre en el tercer viernes del mes de Vencimiento.

Los Precios de Ejercicio de estas Opciones son en puntos enteros del Futuro IBEX-35 PLUS, terminados en 50 o centena exacta.

La Cotización de las Primas es en puntos enteros del Futuro IBEX-35 con una fluctuación mínima de un punto, equivaliendo cada punto a 10 Euros. No existe fluctuación máxima de las Primas.

Al ser este contrato de tipo europeo su ejercicio sólo se realizará en la fecha de vencimiento, aunque existe la alternativa de cerrar la posición realizando la operación contraria a la inicial: vender si se compró, comprar si se vendió, a los precios de mercado que existan en ese momento.

La Liquidación a Vencimiento de los Contratos se realizará mediante su ejercicio automático si el Precio de Ejercicio es más favorable para el tenedor de la Opción que el Precio de Liquidación a Vencimiento del Contrato de Futuro subyacente.

En caso de Ejercicio, una posición compradora en un Contrato de Opción de Compra se liquida transformándose en una posición compradora en el Contrato de Futuro del mismo vencimiento y cuyo Precio es el Precio de Ejercicio del Contrato de Opción; la correspondiente posición vendedora se transforma en una posición vendedora en el mismo Contrato de Futuro. 

En caso de Ejercicio, una posición compradora en un Contrato de Opción de Venta se liquida transformándose en una posición vendedora en el Contrato de Futuro del mismo vencimiento y cuyo Precio es el Precio de Ejercicio del Contrato de Opción; la correspondiente posición vendedora se transforma en una posición compradora en el mismo Contrato de Futuro.

Las posiciones en Contratos de Futuro resultantes se crean al cierre de la sesión de la Fecha de Vencimiento y se liquidan por diferencias del Precio del Contrato de Futuro (Precio de Ejercicio) con respecto al Precio de Liquidación a Vencimiento de los Contratos de Futuro, en efectivo .

El Precio de Liquidación a Vencimiento de los Contratos de Futuro resultantes del Ejercicio de los Contratos de Opción será el Precio de Liquidación a Vencimiento de los Futuros IBEX-35 PLUS. Se reproduce a continuación el procedimiento de cálculo del Precio de Liquidación a Vencimiento de los Futuros IBEX-35.

El Precio de Liquidación a vencimiento de los Contratos será la media aritmética del Indice IBEX-35 entre las 16:15 y las 16:45 horas de la Fecha de Vencimiento, tomando un valor por minuto. 

El Precio de Liquidación a Vencimiento se redondeará al primer decimal. Se tomará como valor por minuto para el cálculo de la media el nuevo valor publicado inmediatamente posterior al inicio de cada minuto según el reloj de Sociedad de Bolsas.

Sobre las garantías se realizará sobre el procedimiento de análisis de la cartera, teniendo en cuenta todos los Contratos (opciones y futuros) de una misma cartera para hallar el valor positivo o negativo de la cartera en el peor de los supuestos que se simulen.

El mercado diferencia cada contrato por series que MEFF RV define como: Serie son aquellas Opciones que tienen el mismo Precio de Ejercicio y la misma Fecha de Vencimiento, y aquellos Futuros que tienen la misma Fecha de Vencimiento.

La introducción de estas series las realiza MEFF RV con el criterio de que se negociarán al menos cinco Series por cada vencimiento correspondiente a los tres meses consecutivos inmediatos, pudiendo negociarse además otros vencimientos más alejados.

Al introducir un nuevo vencimiento, se introducirán un mínimo de cinco Series de Opciones  de Compra (Call) y cinco Series de Opciones de Venta (Put) sobre el mismo Contrato, con la misma Fecha de Vencimiento, pero con distintos Precios de Ejercicio del Indice con el siguiente criterio: se introducen serie de opciones Call y Put con Precio de Ejercicio equivalente al último valor del Indice el Día Hábil inmediatamente anterior, redondeado al múltiplo de 50 más próximo. 

Adicionalmente, se emitirán al menos dos Series con Precio de Ejercicio superior y otras dos con Precio de Ejercicio inferior al anteriormente descrito. De forma adicional con el mismo vencimiento durante la vida de las mismas cuando el valor del IBEX-35 al final de una sesión haya sido superior al segundo Precio de Ejercicio más alto, o inferior al segundo Precio de Ejercicio más bajo de las Series ya introducidas.

En ese caso se introducirá desde el siguiente Día Hábil una nueva Serie de opciones Call y Put con un Precio de Ejercicio superior al hasta entonces máximo o inferior al mínimo anterior, y con el mismo vencimiento.

4) Opciones sobre acciones

El Activo Subyacente de estos contratos son siempre acciones cotizadas en Bolsa.

Actualmente se negocian Opciones sobre las siguientes acciones:

ACESA
ACERINOX
GAS NATURAL
REPSOL
ARGENTARIA
SANTANDER CENTRAL HISPANO
BBV
BANCO POPULAR
BANKINTER
SEVILLANA
ENDESA
TELEFÓNICA
FECSA
UNIÓN FENOSA
IBERDROLA
TABACALERA

El Nominal de este contrato son 100 acciones. Este Contrato de Opción es de Estilo Americano por lo que se puede ejercer cualquier día hábil hasta la Fecha de Vencimiento inclusive.

Las fechas de vencimiento corresponden al ciclo Marzo-Junio-Septiembre- Diciembre en el tercer viernes.

La Cotización de las Primas es en pesetas por Acción, con una fluctuación mínima de un centimo de Euro. No existe fluctuación máxima.

Los Precios de Ejercicio de las Series que se introducirán a negociación, según los criterios fijados en las Condiciones Generales serán variables dependiendo del nivel de precio de la acción.

En cuanto al ejercicio de la opción al tratarse de una opción de tipo americano podemos ejercerla en un momento anticipado a su fecha de vencimiento. Así podemos diferenciar dos formas de ejercicio:

1. Ejercicio Anticipado

2. Ejercicio a Vencimiento

La Liquidación por Ejercicio de los contratos se producirá mediante entrega de las acciones que constituyen el Activo Subyacente. Las acciones que se entreguen serán únicamente las admitidas a negociación.

Ejercicio Anticipado

Es Ejercicio anticipado el que se realiza en fecha distinta a la de Vencimiento. Para el Ejercicio anticipado será siempre necesaria la comunicación expresa a MEFF RV.

Ejercicio a Vencimiento

Al Vencimiento se darán por ejercidas:

Todas las Opciones de Compra cuyo Precio de Ejercicio sea menor que el Precio Medio Ponderado del valor subyacente;

Todas las Opciones de Venta cuyo Precio de Ejercicio sea superior al Precio Medio Ponderado del valor subyacente.

Las opciones que se ejerzan antes de fecha de vencimiento son asignadas a vendedores con la misma posición de forma aleatoria por el MEFF RV, que tendrán la obligación de cumplir su contrato.

Como consecuencia de los Ejercicios, se producirán las correspondientes operaciones bursátiles de contado, determinando MEFF RV los compradores y vendedores en las operaciones bursátiles que se generen.

En el ejercicio anticipado, MEFF RV casará a compradores y vendedores, dentro de una misma Serie de Opciones, debiéndose realizar las operaciones bursátiles de contado al Precio de Ejercicio.

En el ejercicio a Vencimiento, MEFF RV casará a compradores y vendedores, debiéndose realizar las operaciones bursátiles de contado al Precio Técnico de Entrega. MEFF RV compensará en efectivo las diferencias entre el Precio de Ejercicio correspondiente y el Precio Técnico de Entrega.

El Precio Técnico de Entrega será el precio medio ponderado del valor de que se trate en la sesión del Mercado Continuo de la Fecha de Vencimiento, tal como lo publique la Sociedad de Bolsas o, en su defecto, tal como este definido por la Sociedad de Bolsas.

En los casos que el Precio Técnico de Entrega sea inferior al pactado en el contrato, MEFF RV cargará al comprador y abonará al vendedor la diferencia en efectivo, en la misma fecha en que se deba producir el pago por la compra- venta de acciones. 

Del mismo modo en los casos que el Precio Técnico de Entrega sea superior al pactado en el contrato, MEFF RV abonará al comprador y cargará al vendedor la diferencia en efectivo, en la misma fecha en que se deba producir el pago por la compra-venta de acciones.

De esta manera se consigue el mismo resultado económico que si se hubiera hecho la Liquidación a Precio de Ejercicio, pero se elimina la problemática que causaría multitud de Precios de Ejercicio distintos en Bolsa.

Una vez cerrada la operación de compra-venta de acciones por Ejercicio entre los Miembros de Bolsa designados para intervenir en ella, dicha operación se convertirá en una operación bursátil especial de contado regulada por el Real Decreto 1416/91 de 27 de septiembre sobre operaciones bursátiles especiales y por la O.M. de 5 de diciembre de 1991 sobre operaciones bursátiles especiales.

5) Futuro sobre acciones

Las características se recogen en la siguiente tabla:

Reflexión: ¿Para que se pueden utilizar los futuros sobre acciones?