Existen
una serie de axiomas básicos en la inversión financiera.
Buena parte de ellos son de fácil comprensión.
Otros no tanto. A continuación enunciamos y describimos
cada uno de ellos.
1.- No asumir riesgo adicional sin recompensa en
un incremento de rentabilidad.
Este axioma deriva de la propia relación entre rentabilidad
y riesgo. Este axioma resulta de lo más básico,
y de él se extraen muchas conclusiones. Todos estamos
dispuestos a tener grandes expectativas de rentabilidad, pero
asumimos ceguera ante el riesgo que implican estas inversiones,
dejándonos llevar por las llamativas cifras obtenidas
por amigos o conocidos. En este momento podría decir que
existe un amplio número de inversores particulares "pillados"
(término coloquial que expresa la situación de
inversores que entraron en un valor a un precio elevado, y que
no supieron o no quisieron salirse cuando inició una senda
bajista) en Terra, con precios por acción superiores a
140 Euros, cuando en la actualidad cotiza por debajo de 50.
2.- El valor del dinero en el tiempo
Efectivamente se trata de uno de los primeros axiomas que se
estudian en Finanzas, pero sus conclusiones no son fácilmente
asumidas. Sirva como ejemplo que, en la inversión bursátil,
la generalizada actitud de "estar en pérdidas"
y esperar (no tengo prisa) a que recupere precios el valor, es
una forma de estar perdiendo (en términos de coste de
oportunidad) durante el tiempo en que se está "pillado"
3.- La tesorería, y no los beneficios,
son los que marcan la pauta de la evaluación.
Este es un axioma más considerado en la valoración
de la inversión real que en la financiera. Llama la atención
como, aún cuando la modernas teorías financieras
asumen la valoración en términos de flujos monetarios,
en la realidad de los análisis financieros de las empresas
cotizadas, una de las cifra más esperadas por los analistas
son los beneficios por acción. No obstante, las valoraciones
por fundamentos siguen considerando los métodos de descuento
de flujos monetarios de forma preferencial a los descuentos de
beneficios.
4.- La valoración se debe hacer sobre los flujos de caja incrementales. Lo único que cuenta es lo que varía.
5.- Debe considerarse siempre el efecto fiscal
6.- Todo el riesgo no es idéntico: parte puede eliminarse
y parte no.
En efecto, anticipamos que la parte que puede eliminarse, lo
es precisamente por la consideración de la diversificación,
esto es, la compra de un conjunto de títulos (cartera)
con características disímiles que proporcionan
un efecto conjunto de aminoración del riesgo (aunque potencialmente
también de disminución de la rentabilidad esperada).
7.- Existen dilemas éticos en buena parte de
las decisiones financieras.
Una parte valorativa muy importante de las Finanzas, es el aspecto
ético de las mismas. Todos hemos escuchado en algún
momento algún relato de carácter peyorativo que
tenga relación con el engaño, dinero fácil,
pelotazo, etc. Buena parte de este aspecto valorativo se encuentra
relacionado con la información privilegiada, de la que
últimamente el Sr. Villalonga no ha dado buena cuenta,
y que como sabemos se encuentra penalizada.
En relación con este punto sólo me queda precisar
que las decisiones no éticas no son problema de las Finanzas,
sino de las personas, y que, en cualquier caso, debido a la picaresca
que existe, cuidado con las personas y Sociedades que prometen
dinero fácil, incluso aunque no lo prometan. (Ver decálogo
de la CNMV)
8.- El comportamiento no ético implica la desconfianza del mercado.
Derivado de estos dos axiomas finales, me parece interesante incluir el decálogo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que reproduzco a continuación.
