Los MAV, consideran la empresa como un conjunto de elementos constituyentes de una estructura económica lista para la producción, la cual ha sido posible gracias a una determinada financiación. Tal estructura, en su doble vertiente, económica y financiera, aparece reflejada, cualitativa y cuantitativamente, a través del balance de las empresas. Consecuentemente, el valor de la empresa ha de quedar expresado en tal balance como suma de todos y cada uno de los elementos que lo componen.
Este punto de vista tan simple es, por ello mismo, irreal, ya que no tiene en cuenta el transcurso del tiempo y su incidencia en el valor y, sobre todo, en el precio de las cosas. Además, el balance no siempre constituye la justa representación económica de la empresa en los aspectos antedichos por muy diversas razones entre las que podemos citar, a título de ejemplo fundamental, la influencia de diversas normas jurídicas y fiscales.
Pero, aún suponiendo
que el Balance recoge el justo valor de los elementos en él
representados, tiene el inconveniente de no permitir mostrar
el valor debido al conjunto, o sea, a la organización,
como lugar donde concurren además de los bienes, el factor
humano y social, así como otros factores no evaluables
de forma individualizada, tales como la ubicación de la
empresa, sus redes de distribución, su imagen, etc, o
sea, el ya referenciado capital intelectual, o valores ocultos
de la empresa(*), ya sea capital humano, estructural
o clientela.
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Es por ello que la valoración a través de estos métodos presenta ciertos inconvenientes, fundamentalmente basados en la base tomada para la valoración, esto es, la información contable. Por contra, la ventaja más inmediata suele ser su sencillez y, a menudo, comprensión por el usuario. Pero al margen de las deficiencias indicadas, generales a todos ellos, los métodos analíticos plantean otro tipo de problemas adicionales tales como:
(3) la elección de aquellos elementos
de la empresa que se han de tomar para la valoración.
(4) la elección de los índices
correctores que se han de aplicar a las distintas partidas del
balance.
Estos problemas han dado lugar al surgimiento de muy diversos y variados métodos de valoración de los que aquí sólo se hará referencia al Valor neto contable corregido (VNCC) o valor del patrimonio neto corregido, que sin duda alguna es el más conocido y utilizado.
Comencemos por decir qué se entiende por valor neto contable (VNC) o patrimonio neto ajustado. Se trata del valor contable del conjunto de activos pertenecientes a los propietarios. Su cálculo viene dado por diferencia entre el Activo Total Real (ATr) de la empresa y el pasivo exigible o recursos ajenos (RA) existentes en el momento de la valoración, de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados, o sea:
(4)
Tal valor coincide con el patrimonio neto ajustado (PN')
y, por tanto, puede ser calculado directamente por suma de los
distintos componentes que constituyen los fondos propios según
balance, ajustados por ingresos diferidos, acciones propias de
activo, dividendos aprobados y desembolsos pendientes sobre acciones(**), así como detrayendo todo tipo de activos
ficticios.
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Al objeto de aclara este concepto, se ha incluido el Balance de CASA Tabla 2. Según el mismo el VNC o PN' es de 33.000 EUR (RP-AP):
Sin embargo, los valores contables o históricos, no suelen reflejar los valores económicos o de mercado, dado que no toman en consideración el transcurso del tiempo y, por tanto, circunstancias tan significativas como la inflación, los comportamientos especulativos y otras circunstancias legales, fiscales, sociales, etc. que hacen que los valores se modifiquen en el tiempo.
El VNCC, es un valor de la empresa que se determina recalculando el conjunto de los activos reales de la empresa de acuerdo con su función, uso y utilidad en la misma a valor presente o de mercado [ATR] y restando de dicho valor las deudas actualizadas a valor presente [RAR] de acuerdo con el coste vigente para tales deudas. Analíticamente:
(5)
Se podría definir este valor, como la cuantía de capital que sería necesario invertir en la actualidad por los propietarios para reconstruir el patrimonio que se está utilizando por la empresa en el estado en que el mismo se encuentra. Aunque ello no sería nunca posible, nos da una idea intuitiva del fin perseguido por la valoración.
La utilidad de este método debemos verla en el caso de transmisión de empresas con pocos activos intangibles, ya que obliga al evaluador a efectuar un inventario de la empresa que pretende adquirir, motivo éste que da verdadero sentido al método. Los pasos a seguir para su aplicación son los siguientes:
- recuento-inventario de los elementos existentes con sus características y factores de apreciación.
- clasificación de los elementos por naturaleza, atendiendo a su procedencia y uso.
- valoración de cada uno de los bienes en función de sus características, naturaleza y uso.
Los dos primeros pasos están estrechamente unidos en el tiempo y precisan de la personación del evaluador en los lugares físicos donde se encuentran los bienes. En este sentido resulta una etapa laboriosa.
El problema fundamental
con que se enfrenta este método gira alrededor de la asignación de
los índices a los distintos elementos objeto de valoración
o la determinación del valor particular asignable a cada
uno(***).
Esto puede requerir la concurrencia de técnicos que ayuden
en su función al experto evaluador. Generalmente este
procedimiento requiere de buenos conocimientos en valoración
de todo tipo, especialmente en lo relativo a la legislación
vigente que afecta a tales temas, en particular la relacionada
con:
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- el suelo
- los edificios de viviendas y oficinas
- locales comerciales
- edificios industriales
- edificios hoteleros
- concesiones administrativas
- la reversión de activos
- los arrendamientos
- las servidumbres
- usufructos, etc.
Asignado un valor de mercado, según condiciones de uso, a cada uno de los elementos activos y pasivos de la empresa, estaremos en disposición para asignar el valor analítico a la misma.
Siguiendo con nuestro ejemplo
relativo a CASA y suponiendo que el experto ha llegado a
los valores corregidos (va) para cada una de las partidas
de la empresa que se ofrecen en la Tabla 3, el
VNCC de la empresa o PN' es de 49.774 EUR.
VNCC = TAajustado -RAajustados =
110.550 EUR
-
60.776 EUR = 49.774 EUR
asumiendo que la totalidad del RE permanecerá en la empresa.
El cálculo puede hacerse de esta otra manera:
PN' = RP' + Plusvalías I + Plusvalía
Ex - Minusvalía AF + Reducción RA =
= 33.000 EUR
+ 14.870 EUR + 900 EUR - 2.050 EUR + 500 EUR = 49.774 EUR
El inconveniente de
este método de valoración, además del alto
coste debido a una gran inversión de tiempo, es la
falta de apreciación de los intangibles o CI, debido
a que, en un gran porcentaje, dicho CI tiene que ver con la posición
estratégica de la empresa, lo que implica un valor cualitativo
no siempre fácil de calcular, ya que se trata de determinar
si una determinada estrategia crea o no valor, lo que precisa
de medidas cuantitativas indirectas, no siempre en términos
de valor.
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