Facultad de Economía y Empresa
Universidad de Zaragoza

Valoración bursátil

La bolsa es un mercado en el que se negocian una serie de valores como son acciones de empresas o bonos, entre otros.

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  • Es tan "importante" que todos los telediarios dedican un tiempo para "analizar la jornada bursátil" y si ha habido grandes subidas o bajadas incluso abren el telediario con dicha noticia.
  • Muchas personas han trabajado toda su vida y gran parte de lo que han ahorrado lo han invertido en bolsa... y muchos no saben nada de bolsa.
  • Para las empresas de cierto tamaño es una importante fuente de financiación. Pero cuando salen a bolsa o hacen una ampliación.

La valoración bursátil trata de estimar el valor intrínseco de una acción, para posteriormente compararlo con el precio de la acción en bolsa.

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El problema es realizar una valoración bursátil que sea adecuada, lo que precisa un conocimiento profundo de la empresa, los mercados financieros, realizar previsiones económicas sobre el entorno, el sector y el país en el que opera la empresa. Entre las metodologías más utilizadas por los analistas destacan el análisis fundamental y el análisis técnico.

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  • El análisis fundamental es el más académico. Se analizan los balances y las cuentas de resultados de la empresa, su evolución y crecimiento, se estiman los beneficios futuros, se calcula la cuota de mercado de la empresa, aspectos intangibles como la calidad del equipo directivo, se analiza su modelo de negocio, los riesgos a que puede hacer frente y la estrategia internacional de la compañía, entre otros aspectos.
  • El análisis técnico usa precios históricos para predecir movimientos futuros. Normalmente hace uso de gráficos, por eso a veces se llama análisis chartista, partiendo de que hay unos patrones que se repiten una y otra vez.

Los apartados de la lección son los siguientes:

 


1) Conceptos

La Bolsa es un mercado en el que se negocian una serie de valores como son acciones o bonos. Supone un punto de encuentro entre empresas y ahorradores. Las empresas consiguen financiación para sus proyectos mediante la emisión de activos financieros, es decir cuando la empresa "sale a bolsa" o cuando hace una "ampliación de capital". Salir a bolsa es una Oferta Pública Inicial (IPO en inglés). Los inversores buscan inversiones rentables y adquieren estos valores, obteniendo posteriormente dividendos. Esto es lo que se denomina mercado primario, es decir, aquel mercado financiero en el que los activos financieros intercambiados son de nueva creación. En el mercado primario las empresas obtienen financiación. Veamos empresas que salen a bolsa estos días en El País, El Confidencial y Rankia.

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Pero con la bolsa pasa como con la venta de cuadros. Un pintor vende un cuadro y gana un dinero. Pero si luego el dueño del cuadro lo vende, el pintor no gana nada. Hay genios de la pintura que en vida apenas consiguieron mantenerse con la venta de sus cuadros y hoy tienen un precio escandaloso. La imagen muestra el cuadro "Viñedo Rojo en Arlés", de Van Gogh, cuadro que vendió antes de morir, por 400 Francos. Hoy sus cuadros valen cientos de millones de euros. Esto es el mercado secundario, es decir, un mercado financiero dedicado a la compraventa de valores que ya han sido emitidos y es donde se negocian la mayor parte de las operaciones. Este mercado secundario es que aporta la liquidez necesaria. Si solo hubiera mercado primario, casi nadie compraría acciones de empresas. Alguien compra una acción porque sabe que, aunque pierda dinero, la pondrá vender con rapidez en la bolsa. En estos mercados hay una entidad que regula: en el caso español es la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores), en EEUU es la SEC (Securities and Exchange Commission).

En la fotografía inferior, tomada de la Bolsa de Frankfurt, el toro simboliza los "alcistas" (que creen que la bolsa va a subir) y el oso los "bajistas" (lo contrario). Hay muchas teorías sobre el origen de esta denominación. Nosotros nos quedaremos con esta: los toros cornean de abajo arriba mientras que el zarpazo del oso es de arriba hacia abajo.

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Bolsas y Mercados Españoles (http://www.bolsasymercados.es).

Además de la bolsa, existen otras formas de comprar y vender acciones. Son operaciones OTC (Over the counter -sobre el mostrador), fuera de mercado o extrabursátiles. Los instrumentos financieros son comercializados directamente entre compradores y vendedores sin ninguna autoridad que intermedie entre las dos partes. Es mucho más flexible, porque no hay un regulador detrás, está también todo informatizado y participan los mismos intermediarios (como bancos, agentes). Perosi surgen contratiempos no hay una autoridad que nos proteja, lo que puede suponer un problema importante. A veces las empresas que no cumplen unos requisitos de transparencia o tamaño necesarios para cotizar en bolsa, pasan a formar parte de mercados OTC. Las aplicaciones informáticas de estos mercados tienen un aspecto similar al de cualquier otra bolsa de valores. Veamos, por ejemplo, OTC Markets (http://www.otcmarkets.com/research/stock-screener). Estos mercados también se utilizan mucho para operaciones a medida. Si quieres un traje puedes optar por ir a una tienda y llevarte uno de tal diseñador, de una talla y color determinados. Pero también hay sastres que realizan trajes a medida. En los OTC se pueden diseñar operaciones financieras que no están estandarizadas. En España Bewa7er (https://bewa7er.com) está especializado en financiar a empresas jóvenes, basadas en tecnologías innovadoras, son las llamadas empresas start-up (https://bewa7er.com/es/faq).

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j Mercados OTC de altísimo riesgo... pero posible "pelotazo"


Qué bueno hubiera sido comprar acciones de Google o Facebook, cuando estaban empezando. Aunque muchas de estas empresas startup (empresas jóvenes con grandes posibilidades de crecimiento pero alto riesgo, que operan en sectores de alta innovación) van a la ruina. En los mercados OTC a veces cotizan empresas que están empezando, no tienen el tamaño suficiente para cotizar en una bolsa seria ni podrían hacer frente a los requisitos informativos del regulador (CNMV o la SEC). El OTC es una oportunidad para ellas y para los inversores más amigos del riesgo. Localicemos una de estas empresas en OTC Markets (http://www.otcmarkets.com/research/stock-screener). Por ejemplo, Intellect Neurosciences Inc. (ILNS), cuya web es (http://www.intellectns.com/). Es una compañía biofarmaceútica que se dedica a estudiar el Alzheimer.

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Si miramos sus cuentas anuales veremos que apenas tiene ingresos y, en cambio, tiene muchos gastos. Con lo que las pérdidas son varios millones de euros.

Se trata de una inversión extremadamente arriesgada pero que pudiera dar grandes beneficios. Tenemos que destacar la oportunidad de que estas pequeñas empresas puedan acceder a financiación de inversores particulares. En la película "El Lobo de Wall Street" también salen estas acciones OTC-Pink (http://www.otcmarkets.com/marketplaces/otc-pink).

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EJERCICIO:
Localiza en OTC-Pink (http://www.otcmarkets.com/research/stock-screener) o incluso en Twitter con el hastag #OTCPink ( https://twitter.com/search?q=%23OTCPink) otras empresas que coticen OTC y tengan perfiles arriesgados pero con expectativas. Dentro de un año, vuelve y mira su cotización, a ver si tuviste buen ojo... Si no te gusta ninguna mira por ejemplo Growlife Inc o la española Zenosense (http://zenosense.net) y busca su información en Google Finance, en foros de bolsa, etc.

 

aGanar dinero cuando las acciones bajan: "vender en corto" y "comprar para cubrir"

Normalmente uno compra acciones de empresas cuya cotización espera que vaya a subir. Pero también es posible ganar dinero cuando el "mercado está bajista". Lo vemos con el siguiente ejemplo de los pisos y luego lo aplicamos a la bolsa.

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Por tanto con las operaciones en corto se trata de vender unos activos financieros, que tomamos prestados de un tercero con la intención de comprarlos en una fecha posterior para devolvérselos a ese tercero. Al realizar esta operación ganaremos dinero si la baja la cotización, pero existe el riesgo de perder incluso más que el 100% del capital negociado.

Puedes ampliar información leyendo el Caso Gowex, una empresa tecnológica que instalaba Wifi. Se consideraba la joya de la corona del MAB (Mercado Alternativo Bursátil). Ya hablamos de ella como ejemplo de empresa que manipuló sus cuentas.

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aContratos por diferencias CFDs (Contract For Difference)

Además de la compra de acciones de empresas startup, existen muchos productos financieros que se negocian fuera de mercado. De hecho, los volúmenes que se negocian OTC superan a los mercados de bolsa regulados. Veamos un producto bastante popular: los contratos por diferencias (CFD).

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Lo explicamos también con un ejemplo de pisos. Imagina que charlando con un amigo sobre los precios de los pisos decides hacer una apuesta con el. Tu opinas que comprar ahora un piso en Arcosur por 100.000€ es un buen negocio y tu amigo opina que no, que dentro de 2 años valdrá 70.000€. Tu opinas que por lo menos valdrá 130.000€. Para hacer una apuesta no hace falta comprar el piso y esperar a que suba o baje. Podéis hacer la apuesta y el que pierda que pague lo apostado. Los contratos por diferencia funcionan de forma parecida: en estos contratos se intercambia la diferencia entre el precio del producto financiero en el momento de apertura del contrato y el precio en el momento de cierre del mismo. En España se comercializan desde el año 2007. Son productos en los que el inversor está muy apalancado, ya que los CFD simplemente exigen al inversor que deposite un pequeño importe en concepto de garantías.

A diferencia de lo que sucede en el ejemplo del piso, en el que lo máximo que puedes perder es lo apostado, en los CFD las pérdidas pueden ser muy cuantiosas.

Ejemplo de operativa de CFD

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Tengo 1.000€. Las acciones de Telefónica cotizan a 10€. Yo creo que van a subir.

  • Si comprara 100 acciones tendría que poner 1.000€.
  • Pero puedo comprar 5 CFD de 100 acciones, que equivalen a 5.000€. Me exigen de garantía el 20%, es decir, también 1.000€.

Si las acciones suben un 10%, es decir, a 11€

  • Con las acciones ganaré 100€, es decir el 10%, ya que 100*(11-10)=100€.
  • Con el CFD ganaré lo siguiente: 500*(11-10)=500€.
  • Por tanto, aunque las acciones han subido solo un 10% yo he conseguido ganar un 50% (he puesto 1.000€ y he ganado 500€).

Pero si las acciones bajan un 10%, es decir se ponen a 9€

  • Con las acciones pierdo 100€, es decir un 10%, ya que 100*(10-9)=-100€.
  • Con el CFD pierdo 500*(9-10)= -500€ (un 50%)
  • Además si bajan a 7€, con el CFD pierdo 500*(7-10)= -1.500€, ¡¡que es más de la garantía y más de los 1.000 que tengo!!

Cabe señalar que, en realidad, no puedes perder más de los 1.000€ porque los CFD se liquidan diariamente y, si las acciones bajan, el broker con el que trabajamos aumentará las garantías... tu puedes plantarte o aumentar las garantías a la espera de que suban.

Existen CFD sobre acciones, sobre divisas, sobre materias primas, sobre índices bursátiles... si tienes seguridad de que el precio del cobre va a subir un montón, o crees que los precios de los pisos en Londres van a bajar, o que el rublo se va desplomar o estás convencido de que las acciones de Telefónica van a bajar (o subir), este es es tu producto. A modo de ejemplo podemos visitar la web de la empresa IG Markets (http://www.ig.com/es) que comercializa este tipo de productos. Pero, tal y como reza la publicidad de la empresa... "Los CFD son un producto financiero complejo. Pueden no ser adecuados para todos los inversores".

Aquí está la demo de IG para practicar (https://demo-deal.ig.com/...). Podemos operar en cualquier mercado que se nos ocurra que puede haber una oportunidad (petróleo, oro, bolsa, divisas, bitcoin...).

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aEn defensa de los especuladores
Se suele acusar a los especuladores de buena parte de los males de la economía. Son los malos de la película. Pero cumplen un papel fundamental, ya que son los que dotan de liquidez al sistema. [Comentar ejemplo Minersa] Si en los mercados solo hubiera abuelitos que compraron acciones de Telefónica como una inversión hace años y ya no están interesados en comprar ni vender, posiblemente tú no podrías vender las acciones cuando necesitas el dinero. Gracias a ellos, cuando quieres vender unas acciones alguien las compra. Se dice de ellos que son "gente que compran -acciones- sin poner apenas dinero", es decir, están muy apalancados. Pero es lo mismo que hace cualquier pareja de jóvenes que compran un piso que vale 200.000€ pagando solo una señal de 20.000€. Imagina un rumor negativo sobre una empresa que hace un valor caiga en picado: todo el mundo quiere vender. Gracias a los especuladores, que también son los que compran cuando todo el mundo quiere vender, se amortigua la caída. Posiblemente si no hubiera especuladores la cotización aún bajaría más.

Puede leerse este editorial del Wall Street Journal titulado "No disparar a los especuladores. Ellos predicen los precios, no los fijan", en respuesta a los intentos intervencionistas de los políticos "Debemos hacer frente a la volatilidad del mercado de petróleo" que siempre les echan la culpa de todo:

  • De lo caro que se pone el petróleo cuando bombardeamos un país... la culpa la tienen los especuladores.
  • De los intereses tan altos que paga un país por su deuda, que nadie quiere, y al que por mis errores he llevado a la ruina... la culpa la tienen los mercados.

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El artículo concluye afirmando que “La verdad es que se necesitan más especuladores, no menos. Ellos son los que pueden ayudar a que los precios se establezcan en el nivel adecuado”.

Distinto es el caso del que lanza ese rumor, de forma interesada. El Art. 284 del Código Penal [http://www.legaltoday.com/informacion-juridica/legislacion/penal/codigo-penal?mostrar=364] sobre las maquinaciones para alterar el precio de las cosas que debiera resultar de la libre competencia establece que: se impondrá la pena de prisión de seis meses a dos años o multa de doce a veinticuatro meses a los que:

  • 1.º Empleando violencia, amenaza o engaño, intentaren alterar los precios que hubieren de resultar de la libre concurrencia de productos, mercancías, títulos valores o instrumentos financieros, servicios o cualesquiera otras cosas muebles o inmuebles que sean objeto de contratación, sin perjuicio de la pena que pudiere corresponderles por otros delitos cometidos.
  • 2.º Difundieren noticias o rumores, por sí o a través de un medio de comunicación, sobre personas o empresas en que a sabiendas se ofrecieren datos económicos total o parcialmente falsos con el fin de alterar o preservar el precio de cotización de un valor o instrumento financiero, obteniendo para sí o para tercero un beneficio económico superior a los 300.000 euros o causando un perjuicio de idéntica cantidad.
  • 3.º Utilizando información privilegiada, realizaren transacciones o dieren órdenes de operación susceptibles de proporcionar indicios engañosos sobre la oferta, la demanda o el precio de valores o instrumentos financieros, o se aseguraren utilizando la misma información, por sí o en concierto con otros, una posición dominante en el mercado de dichos valores o instrumentos con la finalidad de fijar sus precios en niveles anormales o artificiales.

Pero esos no son especuladores, que se limitan a comprar y vender, sino delincuentes. Estas prácticas deben ser denunciadas, véase Manuel Torrens [http://vozpopuli.com/economia-y-finanzas/31853-los-brokers-quieren-inflar-las-cotizaciones-espanolas-a-base-de-elogios-desmedidos-despues-de-hundirlas-hace-pocos-meses] o el documental Inside Job [http://es.wikipedia.org/wiki/Inside_Job].

Lista negra de chiringuitos financieros según la CNMV (http://www.cnmv.es/Portal/advertenciaslistado.aspx?tipoAdv=1) y según IOSCO (https://www.iosco.org/investor_protection/?subsection=investor_alerts_portal).

 


2) Análisis fundamental

El análisis fundamental es utilizado para realizar valoraciones bursátiles y es la metodología preferida por los académicos. Se analizan los balances y cuentas de resultados de la empresa, su evolución y crecimiento, se estiman los beneficios futuros, se calcula la cuota de mercado de la empresa, se analiza su modelo de negocio, los riesgos a que puede hacer frente y la estrategia internacional de la compañía, entre otros aspectos.

El análisis fundamental tiene dos partes:

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En la imagen anterior, la abuela le dirá al nieto que:

En cambio esa misma abuela probablemente cuando se casa el nieto y va a comprar un vestido, zapatos o alguna joya no repara en el precio y solo se fija en que le guste y le siente bien. De acuerdo con los seguidores del análisis fundamental, en bolsa no podemos hacer eso: una empresa puede parecerte excelente... pero luego hay que mirar el precio y si está cara no se debe comprar.

Se suele considerar a Benjamin Graham (w) como el padre del análisis bursátil. Antes de él, los análisis de bolsa eran como los arcanos del tarot. Fue pionero en analizar las cuentas anuales de las empresas de forma sistemática y ganó mucho dinero. Una frase suya resume su filosofía: "compra en bolsa como compras los alimentos, no como compras un perfume". A los seguidores de la escuela de Graham, como Warren Buffett, les interesa el valor y el precio. Enlace al libro [El inversor inteligente, de Benhamin Graham h].

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A modo de ejemplo veamos el seguimiento de una empresa como Inditex realizado por varios analistas:

En la lista vemos, por ejemplo, a Ivan San Félix, de Renta 4. Lo podemos localizar, a ver qué opina: (https://twitter.com/ivan_sanfelix?lang=es) y (análisis fundamental). Podemos ver el consenso de analistas de Infomercados (http://www.infomercados.com/opinion/brokers/index.aspx) de Inditex (http://www.infomercados.com/opinion/consenso/index.aspx?N=inditex&TI=itx).

En este caso recomiendan sobreponderar, es decir, este valor debe estar en tu cartera en un porcentaje superior al que está en su índice de referencia. Infraponderar es lo contrario, es decir, recomiendan que ese valor esté en tu cartera en un porcentaje inferior al que está en su índice de referencia. Por ejemplo, si un valor pondera el 5% del Ibex y recomiendan sobreponderar están recomendando tener más del 5% de este valor en tu cartera y si recomiendan infraponderar tener menos del 5% en tu cartera de acciones.

Pero, cuidado, algunos estudios concluyen que:

Es como preguntarle al pescatero si el pescado que vende está fresco ¡qué va a decir!

j Nuestro propio análisis fundamental


Ya conocemos Google Finance (http://www.google.com/finance), un portal con información financiera. Además de la cotización tenemos la información financiera. Podemos probar con el nombre de una empresa, por ejemplo Telefónica S.A. El ticker o símbolo que identifica a Telefónica es TEF o como cotiza en la bolsa de Nueva York, NTSE:TEF. Y en la Bolsa de Madrid es BME:TEF.


EJERCICIO:
Estudiar la cotización de Telefónica, balance, cuenta de resultados así como los principales indicadores financieros.

 


2.1) Ratios e indicadores bursátiles

Los ratios e indicadores bursátiles relacionan magnitudes financieras con el precio de la acción o con la capitalización bursátil. Ayudan a precisar la situación financiera o la valoración de una empresa cotizada en bolsa.

1) La Capitalización Bursátil es el valor de la empresa según la bolsa y se obtiene multiplicando el número de acciones por su precio (cotización de la acción).

Veamos, por ejemplo, que Telefónica tenía (https://www.finect.com/cotizacion/MCE/TEF-Telefonica?).

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2) Posiblemente de entre todos los ratios bursátiles, el más popular es el PER (Price to Earnings ratio), que se suele expresar en inglés; en español sería ratio Precio Ganancia que es la capitalización bursátil dividida por el beneficio de la empresa, o bien la cotización dividida entre el beneficio por acción. El PER es interesante porque relaciona el precio de una acción, lo que cuesta en el mercado, en el numerador mientras que en el denominador tenemos el beneficio por acción, es decir, lo que muestra la contabilidad.

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El PER es también el número de veces que el precio de la acción es mayor que el beneficio por acción w. También se puede interpretar como el número de años necesarios para que el beneficio acumulado sea igual al precio de la acción.

Se puede comparar el PER de varias acciones y es habitual hacerlo entre aquellas del mismo sector.

aEl "PER" de un piso


Seguimos con los ejemplos de la vivienda. Muchos inversores en vivienda, que compran pisos para alquilarlos después, utilizan un concepto que recuerda al PER de las inversiones en bolsa. Se trata de relacionar el precio del piso con el rendimiento que se le puede sacar alquilando. Se calcula cuántos años tardará en pagarse el piso con los alquileres. En la burbuja que hubo en España entre el año 2000-2007, más o menos era 33 años, muy elevado. Hoy en día podemos encontrar pisos que, si se alquilan, podría recuperarse la inversión en apenas 10 o 15 años. [alquiler] [compra]

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j Tener un PER alto ¿es bueno o malo?


Hay muchas interpretaciones sobre el PER de una empresa.

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Puede interpretarse que si el PER está alto la acción está "cara" y debemos huir de esa acción. Pero también puede interpretarse al revés, un PER alto significa que la gente opina que la empresa va a ganar mucho dinero en el futuro, y esperan que aumente espectacularmente sus beneficios por lo que habría que comprar acciones de empresas con PER alto. En otras ocasiones una empresa con un PER muy bajo en relación con su sector puede significar una oportunidad de comprar una acción barata... o el anticipo de una empresa que va a quebrar. A veces un PER alto es típico en empresas con fuertes crecimientos de beneficios, mientras que un PER bajo es típico de empresas con beneficios estancados. Pero el problema es adivinar si esa empresa con PER alto va a seguir creciendo y recuperaremos lo invertido (o dejará de crecer) o si esa empresa que está estancada es porque lo ha pasado mal transitoriamente y va a remontar.

Hay también una serie de reglas "empíricas" que aconsejan a los inversores más conservadores huir de PER muy altos o bajos:

  • Si la empresa tiene pérdidas el PER es negativo.
  • PER bajo, entre 0 y 10. Puede deberse a que la acción esté devaluada pero también a que los beneficios sean anormalmente altos.
  • PER entre 10 y 17. Es el valor más normal en el PER.
  • PER entre 17 y 25. Puede deberse a que la acción esté sobrevalorada o beneficios bajos porque la empresa está aumentando la cuota de mercado y espera tener beneficios crecientes.
  • PER mayor de 25. Los inversores esperan fuertes crecimientos de los beneficios futuros. Pero una visión prudente aconseja no invertir pues puede ser sinónimo de burbuja.

Recuerda: alto no es sinónimo de caro y bajo no es lo mismo que barato. Una acción puede estar en máximos (muy alta)... pero aun así estar barata porque se espera que al año que viene esté el doble de alta. Estar alta o baja lo podemos saber, pero para saber si es una buena oportunidad de compra necesitamos una bola de cristal. Podemos finalmente poner un ejemplo con pisos. El piso con el PER alto del ejemplo anterior podría corresponder al típico piso caro en el centro de una ciudad que aunque está caro puede tener recorrido, ese tipo de piso siempre encuentra compradores. Un piso con un PER barato sería un piso en un barrio marginal, que está barato porque nadie lo quiere pero si se pone de moda podríamos ganar mucho dinero. Con ambas opciones podemos ganar o perder dinero.


EJERCICIO:
Busca el PER de:

¿Cuál es más elevado de las cuatro? ¿Cómo lo interpretas?
 

3) Si los ratios de rentabilidad económica o financiera se obtienen al dividir el beneficio entre el activo o los fondos propios, el ratio de Rentabilidad Bursátil es el beneficio de la empresa dividido por su capitalización bursátil.

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En realidad el ratio de rentabilidad bursátil es el inverso del PER. Un PER de 2 equivale a una rentabilidad del 50% y un PER de 4 equivale a una rentabilidad de 25%.

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4) El ratio Precio Valor Contable es el Precio en Bolsa / Valor en Libros. Valor en libros es el Patrimonio Neto, que también se puede calcular como el Activo de la empresa menos las Deudas. Por tanto:

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j Precio de mercado versus valor en libros


En muchas empresas existe una gran disparidad entre el valor en libros y, por ejemplo, su precio de mercado o capitalización bursátil.

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Aunque esta diferencia siempre ha existido, en los últimos años se ha hecho mucho mayor: en término medio para los valores del índice Dow Jones Industrial, el ratio de valor de mercado dividido entre el valor en libros es de 5. En algunos casos se trata de diferencias verdaderamente espectaculares. Para algunos autores esta diferencia se explica en parte por el valor de los intangibles que no se recogen en la contabilidad.


EJERCICIO:
Busque el ratio precio de mercado a valor en libros de: ¿Cuál es más elevado? ¿Por qué?

 

5) Otro indicador es el Beneficio por Acción (BPA), también conocido por sus siglas en inglés, EPS (Earnings per share). Es decir, el beneficio dividido entre el número de acciones.

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A diferencia del PER, a la hora de interpretar el BPA hay que ser muy cuidadoso, porque se mide en euros/acción pero no dice nada de su cotización. Por ejemplo si el beneficio por acción de Telefónica es 3 y el del Banco Santander es 1 eso no quiere decir nada ya que la acción de Telefónica puede estar cotizando a 12 y la del Santander a 2 euros. Entonces, aunque el BPA es mayor en el caso de Telefónica, al tener en cuenta la cotización de ambas empresas vemos que es relativamente menor. Lo que interesa es la evolución de este indicador.

6) El Dividendo por Acción. Es decir, el dividendo dividido entre el número de acciones.

De la misma forma que sucedía con el Beneficio por Acción, a la hora de interpretar este ratio hay que tener cuidado, ya que no se puede comparar entre empresas distintas.

7) Coeficiente de reparto o pay out. Es el dividendo dividido por el beneficio. Por tanto es la parte del beneficio que va a remunerar a los accionistas. Hay muchos inversores que más que pensar en si la acción subirá o bajará prefieren valores que remuneren a los accionistas.

j Filtrar acciones (stock screener) con Google Finance y similares


En muchas páginas web puedes ordenar por un criterio, por ejemplo aquí puedes ordenar por el PER mayor o menor (http://www.eleconomista.es/mercados/Mercado-Continuo/resumen/PER). Pero para hacer búsquedas con varios criterios hay que usar un screener, un colador o filtro de acciones. En la opción Stockscreener de Google (http://www.google.com/finance#stockscreener) podemos añadir filtros útiles para realizar análisis fundamental y estudiar los principales ratios bursátiles. Otras herramientas similares:

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Cada inversor tiene sus propios criterios, pero una estrategia habitual es tratar de buscar empresas "buenas" que estén "baratas". Foro de Rankia sobre análisis fundamental (http://www.rankia.com/foro/analisis-fundamental).


EJERCICIO: Buscar acciones de:

  • Empresas de Estados Unidos.
  • Del sector Tecnológico.
  • Cuyo PER (o Price Earning Ratio) esté entre 5 y 20. PER = Capitalización Bursátil / Beneficio = Cotización / Beneficio por acción.
  • En [operating metrics] solicita una rentabilidad económica [Return on Assets (Recent Year)] mayor que 12%.
  • Y el ratio Deuda/Activo total [en Financial Ratios, Total debt/assets (recent year)] menor que el 25%.

¿Funciona el análisis fundamental? Pregunta a Warren Buffett y su empresa Berkshire_Hathaway.


3) Análisis técnico

Los seguidores del análisis técnico utilizan técnicas gráficas y de reconocimiento de patrones. Les interesa el precio, pero no el valor intrínseco, sino aspectos de mercado como el volumen contratado cada día. La siguiente imagen muestra una de estas figuras, identificada como "hombro-cabeza-hombro". En principio se trata de situación alcista, ya que la acción ha subido bastante pero últimamente ha experimentado una bajada. ¿Será eso un indicativo de desplome de la acción? o por el contrario, despues de esa corrección ¿le toca subir de nuevo?

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Los analistas técnicos suelen interpretar esta figura como un indicio de cambio de tendencia y recomendarían vender. En este caso:

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En este caso, como vemos en la figura, han acertado. Porque, efectivamente, la acción bajó de precio.

Más jerga de los seguidores del análisis técnico:

Informes de análisis técnicos:

¿Funciona el análisis técnico? Pregunta a Expert Timing Systems (http://www.ets.es), puedes buscarla en SABI (http://ciberconta.unizar.es/sabi).


4)
Gestión de carteras

Una cartera (portfolio) es el conjunto de activos financieros que posee una empresa -o un particular- como forma de inversión. La cartera se compone de acciones, fondos de inversión, bonos, depósitos y otros valores. Puede tener como fin la especulación o hacerse con una participación significativa de las empresas que los han emitido.

Es frecuente que como parte de una estrategia de diversificación (no poner todos los huevos en la misma cesta) la cartera reparta el riesgo entre distintos activos financieros. Es decir, diseñar una cartera que maximice la rentabilidad pero minimizando el riesgo. Es un tema de gran interés, estudiado por Markowitz en 1952, en su trabajo "Portfolio Selection". Harry M. Markowitz, Merton H. Miller y William F. Sharpe recibieron el Premio Nobel de Economía en 1990, "por sus trabajos pioneros en la Teoría de la Economía Financiera". Markowitz fue pionero en modelizar los rasgos fundamentales de la conducta racional del inversor, que busca aquella composición de la cartera que haga máxima la rentabilidad para un determinado nivel de riesgo, o bien, un mínimo el riesgo para una rentabilidad dada. Una breve explicación de su aportación en (http://elanalistaeconomicofinanciero.blogspot.com.es/2012/04/harry-m-markowitz-merton-h-miller-y.html). Miller estudió algunos problemas de los mercados financieros, especialmente la estructura financiera de las empresas así como la política de dividendos.

aOjo con los "Premios Nobel de Economía"...

No existe el Premio Nobel de Economía, sino el Premio del Banco de Suecia en Ciencias Económicas en memoria de Alfred Nobel w. Algunos de los premiados han demostrado no tener muy buen ojo o fortuna cuando ponen en práctica sus teorías. El caso más célebre es el del fondo de inversión Long-Term Capital Management L.P. (LTCM), fondo de inversión especulativo cuya junta directiva incluía a Myron Scholes y Robert C. Merton, quienes compartieron el llamado Premio Nobel de Economía en 1997 por "un nuevo método para determinar el valor de los derivados". El fondo resultó un éxito en sus inicios, con rentabilidades del 40% neto para los inversores en sus primeros años, pero en 1998 perdió 4.600 millones de dólares en menos de cuatro meses como consecuencia de la crisis financiera rusa, provocando la intervención de la Reserva Federal de los Estados Unidos. El fondo cerró a comienzos de 2000 w. Como decía Keynes, el principal problema de invertir de forma apalancada en el mercado es que éste puede mantenerse mucho más tiempo irracional del que tú eres capaz de mantenerte solvente.

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j Crear una cartera con Google Finance


Para gestionar nuestra cartera de valores podemos utilizar software como Jstock (http://www.jstock.org). Otra opción es suscribirnos a herramientas online como Google Finance Portfolio (http://www.google.com/finance/portfolio) o Morningstar Portafolio (http://www.morningstar.es/es/portfoliomanager/start?) que permiten gestionar tu cartera de inversiones. También es interesante participar en Juegos de Bolsa como el de Rankia (http://www.rankia.com/foros/juego-bolsa/temas).

Vamos a crear una cartera "My Portfolio" en Google Finance.

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Añadimos los símbolos de las acciones que queremos vigilar. Por ejemplo Amazon (AMZN) y Apple (AAPL). Escribimos el símbolo AMZN y después click en [Add to portfolio]. Lo mismo con APPL.

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Ya tenemos en la cartera las dos acciones que estamos vigilando, pero todavía no forman parte de nuestra cartera. Aparecen gráficos con la cotización, los principales ratios financieros, noticias, etc.

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Ahora ya vamos a comprar 10 acciones de Amazon (AMZN). Hacemos click en [Add transaction data]. "Add symbol" AMZN --> click en la opción "Buy". En este caso "date" vemos que es el 1 de marzo. "Shares" es el número de acciones, 10. El "prize" es 362.10. Finalmente click en [Add to portfolio].

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Ya podemos ver nuestra cartera de acciones.

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Para registrar la venta de acciones, lo mismo.

Vamos a vender 2 acciones de Amazon (AMZN). Hacemos click en [Add transaction data]. "Add symbol" AMZN --> click en la opción "Sell". En este caso "date" vemos que es el 1 de marzo. "Shares" es el número de acciones, 2 . El "prize" es 365. Finalmente click en [Add to portfolio].

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Nuestra cartera queda ahora con 8 acciones.

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Pasados unos días miramos cómo evoluciona nuestra cartera. La cotización de Apple (que no tenemos) ha subido a 533,07 y la de Amazón ha subido a 364,74 con lo que si vendiéramos ganaríamos. 8*(364,74-362,10)= 8*2,64 =21,12$

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Un detalle final. Además de comprar y vender acciones, está la opción de "Sell Short" y "Buy to Cover".

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EJERCICIO:
Crea y gestiona una cartera en Google Finance con la opción "Mi cartera". Añade un par de valores, si no se te ocurre ninguno Telefónica y Repsol, y haz una operación de compra y una de venta.

Un aspecto básico en la gestión de carteras es la correlación. Veamos la cotización de dos empresas muy distintas: Repsol y Telefónica (https://www.google.com/finance?q=tef%2C+OTCMKTS%3AREPYY&ei=DsY5UvCnLOqLwAOTSA).

Aunque una empresa pertenece al sector del petróleo y en principio a su cotización le afectan aspectos como la evolución del precio del petróleo y la otra es una empresa de telefonía y se supone que le afectarán asuntos como el desarrollo de Internet o la popularización de las tabletas y los smartphone, como vemos en general sus cotizaciones están bastante correlacionadas.

Veamos tres bancos: BBVA de España, Barclays del Reino Unido y Bank of America (https://www.google.com/finance?q=LON%3ABARC%2C+NYSE%3ABAC%2C+NYSE%3ABBVA&ei=sMs5UsjWBe3DwAOyDw).

Aunque pertenecen a tres países distintos las cotizaciones también están correlacionadas positivamente.

Si queremos diversificar el riesgo podemos incorporar valores que no estén correlacionados o incluso que tengan correlaciones negativas. Podemos incluso buscar sectores a los que no les afecta una crisis global. Por ejemplo, un sector poco afectado por las crisis globales es el de las microfinanzas. Las entidades de microfinanzas prestan microcréditos a los pobres, excluidos de la banca tradicional. Un préstamo típico de una de estas entidades se destina a una mujer de un país poco desarrollado que quiere emprender un negocio, por ejemplo, una máquina de coser. Normalmente este tipo de negocio no está correlacionado con la evolución del precio del petróleo o las crisis que puede haber en Occidente, como han estudiado Krauss y Walter (2009).

j Detectar correlaciones


Existen calculadoras que permiten visualizar y calcular la correlación entre la cotización de dos valores. El coeficiente de correlación varía entre -1 y +1 y significa:

  • -1 (fuerte correlación negativa)
  • 0 ( ausencia de correlación)
  • +1 (fuerte correlación positiva)

Por ejemplo, en Stock Correlation Calculator (http://www.buyupside.com/calculators/stockcorrelationinput.php) podemos calcular la correlación entre Amazon (AMZN) y Google (GOOG) durante un periodo de tiempo. En este caso el coeficiente de correlación es 0,69, eso implica una correlación positiva bastante intensa. Parece razonable ya que ambas son empresas tecnológicas. O entre Santander y Vodafone [correlación] [publicidad]. Similar es Macroaxis (http://www.macroaxis.com/invest/marketCorrelation?s=GOOG,MSFT,YHOO,F,T,A,CRM,XOM,TEF,SAN&ot=table&mode=i).

h

Google Finance Domestic Trends (http://www.google.com/finance/domestic_trends) sirve para encontrar relaciones según los términos que la gente busca en Google y la cotización de las acciones. Por ejemplo, la siguiente figura muestra las veces que las personas han buscado en Google la palabra bancarrota, quiebras empresariales (en ingles) frente al índice de la bolsa de Nueva York, el Dow Jones. (https://www.google.com/finance?chdnp=1&chdd=1&chds=1&chdv=1&chvs=Linear&chdeh=0&chfdo=INDEXDJX:). Como vemos, cuando la gente busca en Google la palabra bancarrota, la bolsa baja.


EJERCICIO:
Busca empresas con correlaciones negativas con respecto a Telefónica. Busca si hay relación entre la cotización de Ford y las búsquedas de coches en Google. ¿Hay que comprar acciones de Ford en marzo y venderlas en septiembre?

 

aPara seguir aprendiendo


 

Ir a CiberContaCitar como: Serrano Cinca C. (2017): "Lecciones de Finanzas", [en línea] 5campus.org <http://www.5campus.org/ifinanzas> [y añadir fecha consulta] Inicio leccion
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