Facultad de Economía y Empresa
Universidad de Zaragoza

Otras formas de financiación

1) ¿Qué vamos a aprender?

Aunque lo "normal" es acudir a la financiación bancaria, en forma de préstamos, créditos y el descuento comercial, existen más posibilidades.

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Más allá de los bancos, muchas empresas que usan las tecnologías de la información y comunicación para ofrecer productos y servicios financieros disruptivos que pretenden la desintermediación financiera, es decir, una menor participación de las instituciones financieras en el proceso de intermediación del ahorro y el crédito [Noticia].

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Existen instrumentos de financiación que pueden resultar interesantes tanto para poner en marcha un negocio nuevo como para realizar una inversión.

Por ejemplo:

  • El capital riesgo. El socio de capital riesgo es un accionista que cobra dividendos, a diferencia del banco que cobra intereses.
  • Los préstamos participativos son una figura mixta entre la deuda y los fondos propios. Son préstamos convertibles, es decir, cuando llega una fecha el acreedor puede convertir el préstamo en fondos propios y ser accionista.
  • En el crowdfunding o financiación participativa o en masa muchos particulares financian un proyecto, a veces esperan recompensas (micromecenazgo) y en otras entran en el capital y son accionistas.
  • Los préstamos P2P o "peer-to-peer lending". Puede considerarse un tipo especial de crowdfunding, llamado crowdlending. Los préstamos los hacen personas directamente a otras personas -o empresas-, sin que haya una entidad financiera.
  • El leasing o arrendamiento financiero. La empresa de arrendamiento financiero compra un bien de equipo para alquilarlo a una empresa por un precio y plazo determinados. El renting, el factoring, confirming son otras formas de obtener financiación.
  • Otra posibilidad son las emisiones de empréstitos (pagarés, bonos u obligaciones) al público, que tradicionalmente estaban reservadas a las grandes empresas y la administración. Pero ya existe el Mercado Alternativo de Renta Fija, MARF que se configura como una iniciativa para canalizar recursos financieros a un gran número de empresas de pequeño y mediano tamaño que pueden encontrar en este mercado una vía para obtener financiación mediante la emisión de títulos de Renta Fija.

Apartados:


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Puedes descargar la hoja de cálculo con los ejemplos que veremos en teoría -> [12-Emprestito.xls] y [12-PolizaCredito.xls]. A modo de aperitivo, porque en la clase de prácticas se amplía mucho más.


2)
El Capital riesgo

Las empresas de Capital Riesgo aportan dinero y toman una participación en una empresa. El socio de capital riesgo es un accionista que cobra dividendos, a diferencia del banco que cobra intereses. Además de financiar la empresa es típico que también realicen asesoramiento en la gestión de la empresa. Su participación en la empresa es temporal, es decir, que cuando el proyecto está maduro venden la participación y con los ingresos obtenidos entran en el capital de otras empresas.

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El Capital Riesgo está muy ligado a la financiación de empresas de reciente creación. Podemos hacer algunas distinciones según el momento en que se realiza la inversión.

Como vemos en la figura, desde que el emprendedor tiene una idea hasta que la empresa que ha creado alcanza un buen tamaño o incluso sale a bolsa hay muchas fases.

Podemos ver ejemplos de rondas en TodoStartups (http://www.todostartups.com/emprendedores/financiacion). También se puede visitar su Mapa de Startups (http://startupconnect.todostartups.com/)

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En cuanto a los tipos de operaciones de capital riesgo:

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Es importante diseñar el sistema de incentivos para que los directivos logren sus objetivos. Normalmente mediante un Plan de Opciones sobre Acciones para los directivos o los empleados, de forma que si la empresa va bien y se van consiguiendo los diversos objetivos (habitualmente medidos con la Tasa Interna de Rentabilidad), se les vaya transfiriendo paquetes de acciones a los directivos o empleados. El libro Finanzas para emprendedores, de Antonio Manzanera haborda todos los aspectos financieros del capital riesgo y la negociación con los inversores.

aEmpresas españolas de Capital Riesgo
El Capital Riesgo no está todavía muy extendido en España. En WebCapitalRiesgo (https://www.webcapitalriesgo.com/dos.php?activo=M2) podemos identificar quien es quien en el capital riesgo en España y Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo, ASCRI (http://www.ascri.org/socios.php?seccion=2&subseccion=2). Entre las empresas aragonesas destaca Going Investments (http://www.going.es) fundada en 1998 por Carlos Oehling, (ex-alumno de nuestra Facultad), que en la actualidad gestiona inversiones por valor de 60 millones de euros. Veamos algunas empresas en las que han invertido (http://www.going.es/index.php/mod.empre...) y desinvertido (http://www.going.es/index.php/mod.desinversio...). En las desinversiones se observan varias MBO.

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Going busca empresas pequeñas y medianas, con proyectos atractivos y perspectivas de rentabilidad [aquí]. En términos generales, adquieren participaciones entre el 20% y el 40 % del total de la compañía. En algunos casos tienen presencia en el Comité Ejecutivo con el fin de apoyar al equipo directivo en la gestión de la compañía. En el capital riesgo se siguen unas fases:

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  • Identificación. Detectar el proyecto de inversión.
  • Análisis. Se firma un acuerdo de confidencialidad. Se identifican las claves del proyecto: equipo gestor, modelo de negocio, posicionamiento respecto a la competencia, potencial de crecimiento y rentabilidad.
  • Valoración. La valoración de los proyectos se lleva a cabo utilizando varios métodos generalmente reconocidos: descuento de flujos de caja, múltiplos de empresas comparables y de otras transacciones similares.
  • Negociación de entrada en el capital de la empresa. El proceso de inversión se plasma en la redacción de, entre otros, los siguientes documentos: acuerdo de intenciones de inversión, escritura de ampliación y/o compraventa y acuerdo entre accionistas.
  • Seguimiento. Ayuda a la empresa en la generación de valor a través de la presencia en los órganos de gobierno de la sociedad y, en su caso, apoyo a la gestión.
  • Salida. Todas las entidades de capital riesgo tienen un horizonte temporal de inversión definido, en mayor o menor medida, ya que en algún momento están obligados a devolver el dinero a sus inversores.

 

aEmprender en Aragón
Uno de los aspectos positivos que trajo la crisis es el apoyo a los emprendededores, con numerosas iniciativas en forma de semillero de ideas, viveros de empresas, incubadoras, etc. Algunas de ellas en Aragón:

 


3)
Los préstamos participativos

Analicemos de nuevo estos tres casos:

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1) Hemos heredado una cantidad respetable de tierras y estamos pensando dedicarnos a la agricultura; nada sofisticado: cereal. Tenemos algo de dinero para comprar un tractor pero necesitamos un crédito para comprar el resto de maquinaria. Las cuentas nos salen, no es un negocio muy rentable pero da para vivir y devolver el crédito. El banco posiblemente nos concederá el crédito pero una empresa de capital riesgo posiblemente no.

2) El siguiente proyecto consiste en poner un bar. Trabajando puede ser un negocio muy rentable pero también podemos perder dinero. El perfil de riesgo es medio. Los bancos de nuestra localidad estan hartos de financiar bares, porque muchos no funcionan, y no es el típico proyecto que entusiasme al capital riesgo. Quizá un familiar se animaría a financiar, pero no quiere líos.

3) Vamos a emprender un negocio tecnológico. Se trata de algo revolucionario, y se espera una gran rentabilidad. Pero es arriesgado, puede salir mal. A pesar de nuestras promesas de gran rentabilidad normalmente el banco no nos concederá el crédito pero una empresa de capital riesgo posiblemente esté interesada.

¿Por qué?

El banco es un prestamista y en principio le da igual que tu negocio tenga una rentabilidad elevada y te hagas millonario. El va a cobrar unos intereses y lo que quiere es que generes suficientes ingresos para pagarle. Su prioridad es la devolución del préstamo, los avales y valora la posibilidad, a una mala, de quedarse con las tierras. Lo único que ve es que el proyecto segundo y tercero son más arriesgados que el primero. En el caso del inversor de capital riesgo, va a ser accionista y si el proyecto genera buenas rentabilidades una parte será para el. El proyecto del bar no parece suficientemente rentable ni atractivo.

¿Cómo podría conseguirse que los bancos prestaran dinero a proyectos un poco más arriesgados pero mucho más rentables?

Teniendo la posibilidad de ganar más si el negocio va bien. Una manera sería que tuvieran la opción de convertirse en accionistas del mismo. Eso es un préstamo participativo. Los préstamos participativos son una figura mixta entre la deuda y los fondos propios. Son prestamos convertibles, es decir, cuando llega una fecha el acreedor puede convertir el préstamo en fondos propios y ser accionista. Las valoraciones están prefijadas de antemano. Un préstamo participativo también se puede realizar sin un banco. En el caso del bar, un familiar puede invertir en nuestro proyecto siguiendo este esquema: "Vale, te dejo el dinero pero si sale bien y te forras yo también quiero ser co-propietario. Si sale mal no quiero líos ni quiero aparecer como un socio ante futuros ex-camareros cabreados y proveedores descontentos".

aPréstamos participativos

Hay entidades financieras que ofrecen esta forma de financiación, pero también empresas públicas como Empresa Nacional de Innovación SA, ENISA (http://www.enisa.es) o en Aragón Sociedad para el Desarrollo Industrial de Aragón, SODIAR (http://www.sodiar.es/instrumentos-de-inversion/prestamos-participativos/). Desde su creación, Enisa ha concedido 2.800 préstamos por un importe total de 500 millones de euros. Aquí están todos los préstamos concedidos [Ejemplo Funidelia, ex alumno de la Facultad].

Finalmente, aunque no es exactamente un préstamo participativo, tras varios años viendo crecer empresas fruto del programa Spin-off, la Universidad de Zaragoza creó una empresa, UNIZAR EMPRENDE, (http://www.unizar.es/sg/doc/9.7.1ACUERDOCG_UNIZAR_EMPRENDE.pdf) que puede participar en el capital social de las empresas futuras o ya constituidas para garantizar un retorno económico hacia el campus.

Para ampliar información demos consultar el artículo 20 del Real Decreto-Ley 7/1996, de 7 de junio, sobre Medidas urgentes de carácter fiscal y de fomento y liberalización de la actividad económica (http://noticias.juridicas.com/base_datos/Fiscal/rdl7-1996.t2.html#a20). Algunas características de los préstamos participativos son:

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4)
La financiación en masa

La financiación en masa es más conocida por su equivalente en inglés crowdfunding. Muchas personas, aportando cada una de ellas un poco de dinero pueden financiar proyectos. Se suele utilizar para financiar proyectos en los que muchos individuos aportan un poco de dinero y entre todos se consigue la financiación necesaria. Y ¿qué recibe el financiador, a cambio? Existen varias modalidades en función de lo que recibe el financiador:

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En España se regula en la Ley 5/2015, de Fomento de la Financiación Empresarial (http://www.boe.es/boe/dias/2015/04/28/pdfs/BOE-A-2015-4607.pdf) [27 abril 2015] que pone una serie de límites y se explica bien en (http://www.elmundo.es/tecnologia/2015/05/10/554c7f44268e3e90768b4579.html). Un portal en español es Infocrowdsourcing (http://www.infocrowdsourcing.com/plataformas/) donde hay un listado de las principales plataformas.

gPasar la gorra 2.0. Micromecenazgo


El tradicional "pasar la gorra", como en el chiste de Forges (http://www.forges.com), se adapta bien a Internet, donde es posible encontrar muchas personas que con poco dinero puedan financiar determinados proyectos. Por ejemplo kickstarter (http://www.kickstarter.com) o Indiegogo (http://www.indiegogo.com/). En España Verkami (http://www.verkami.com/) o la aragonesa Siamm (http://www.siamm.es). Verkami está orientada a cine, música, teatro, cómic, proyectos comunitarios, diseño, software, fotografía, tecnología, obras sociales, inventos, periodismo, vídeo, literatura. Podemos ver los proyectos a financiar en (http://www.verkami.com/browse/). Los creadores conservan el 100% de todos los derechos y beneficios de sus obras. Y los nuevos mecenas reciben compensaciones o recompensas exclusivas en forma de productos, servicios o experiencia. Fiscalmente, en este caso el micromecenazgo no es equivalente a una donación, porque se recibe algo a cambio (por ejemplo: una entrada gratis cuando se estrene la película o la obra de teatro, aparecer en los créditos de la película...). Por tanto se califica jurídicamente como un “anticipo a cuenta” de una compra o adquisición futura de un bien o servicio. Si el mecenas es un empresario o profesional, la aportación podrá deducirse en el Impuesto de Sociedades (o IRPF), así como el IVA soportado. Si es una persona física que no es empresario ni profesional, no.

Hablando de gorras, un ejemplo de proyecto que ha conseguido la financiación con este sistema en Kickstarter es la empresa española Closca (http://closca.co), que tuvo la idea de hacer cascos de bicicleta plegables y de diseño. Podemos comprobarlo en (http://www.kickstarter.com/projects/407904842/closca-urban-helmets).


EJERCICIO:
Busca en Verkami algún proyecto relacionado con la financiación de un documental ¿Cuál es la aportación mínima y qué recompensa se recibe?

 

Equity crowdfunding. Invertir en una Start Up


También existe el equity crowdfunding, que consiste en invertir para llegar a formar parte del capital. Un ejemplo es Crowdcube (https://www.crowdcube.es) o Wefunder (https://wefunder.com/) orientados a stat-ups, donde cualquiera con 100$ puede invertir en empresas innovadoras. Veamos algunos ejemplos de estas empresas (https://wefunder.com/top_startups). A menudo los problemas de estas plataformas son de tipo legal porque no es fácil entrar en el capital de una empresa (papeleos, requisitos informativos, regulación...).


EJERCICIO: Utiliza el buscador para identificar empresas de un sector concreto, por ejemplo, una red social.


5)
Los préstamos de particular a particular P2P y otras FinTech

Los préstamos P2P o "peer-to-peer lending" consisten en la realización de inversiones individuales sin garantías personales entre individuos, es decir, los préstamos los hacen personas directamente a otras personas, si que haya una entidad financiera. Toma el nombre de Internet, donde una red de ordenadores P2P es aquella en la que los nodos que se comportan como iguales entre sí, como algunos de los programas de intercambio de música o de películas. En Internet existen unas plataformas de préstamos entre particulares P2P, donde se posibilita el contacto entre personas que solicitan financiación y personas que desean invertir. No son bancos ni están reguladas como tales porque no captan depósitos. Estas plataformas cobran una comisión.

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Siempre han existido préstamos personales, por ejemplo entre familiares, lo cual es perfectamente legal. Basta con firmar un documento privado, ni siquiera es obligatorio registrarlo en un notario, aunque es recomendable. En el contrato se incluye la cantidad que se presta, el plazo de devolución y el interés que se aplica al préstamo -aunque sea a interés 0, por ejemplo, si es un préstamo que te hacen los padres- y cualquier otro aspecto que se quiera regular. Muy importante: tras firmar el acuerdo hay que acudir a la Agencia Tributaria para legalizarlo. El tratamiento fiscal es el mismo que si pides el préstamo al banco. Para una empresa o un particular, prestar dinero es legal y sencillo. Aunque si se trata de una empresa que se dedica a conceder créditos, tiene que estar dado de alta en un Registro Estatal de Empresas que sin tener la condición de entidades de crédito realizan Actividades de Contratación con los Consumidores de Préstamos o créditos hipotecarios y de servicios de intermediación para la celebración de contratos de préstamo o crédito, de acuerdo con la Ley 2/2009, de 31 de marzo. Aquí está el registro, que depende del Instituto Nacional de Consumo (http://www.consumo-inc.gob.es/intermediacion/home.htm?id=121). Basta una simple búsqueda en Google para encontrar empresas que ofrecen créditos rápidos (https://www.google.com/search?q=creditos+rapidos). Pero para captar depósitos sí necesitas ser una entidad regulada y supervisada por el regulador financiero.

Así surgen entidades como Lending Club (http://www.lendingclub.com) o Prosper (http://www.prosper.com). En Prosper puedes bajarte todos los datos de las operaciones que realizan cada día y en Lending Club también. Veamos la tendencia de Lending Club y Prosper según Google Trends. En España, Comunitae (https://www.comunitae.com/prestamos) y Lendico (https://www.lendico.es).

Los préstamos P2P son una actividad arriesgada para los inversores particulares, porque los préstamos no los concede la plataforma sino los inversores, quienes asumen el riesgo de crédito, es decir el riesgo de que el prestatario no devuelva el crédito. El problema del riesgo de crédito se acentúa con la información asimétrica, que consiste en que los prestamistas tienen menos información que los prestatarios y es uno de los problemas graves de los mercados de crédito. Pero en el caso del P2P el problema se acentúa porque al menos el banco tiene acceso a información histórica de los clientes e incluso a veces los conoce en persona, mientras que un inversor particular escrutando préstamos en su ordenador apenas tiene acceso a una ficha con unos pocos datos del cliente, que puede estar a mucha distancia. La información asimétrica conduce a la selección adversa, situación que surge porque los inversores no pueden diferenciar entre prestatarios buenos, que devuelven el préstamo, de los malos, con alta probabilidad de no devolverlo. Grupo de Facebook sobre Morosidad en P2P.

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El riesgo de crédito, la asimetría de la información y la selección adversa son problemas a los que deben hacer frente las plataformas P2P, pero los préstamos P2P también ofrecen soluciones a otros problemas habituales de los mercados de crédito, lo que explica su crecimiento. Los préstamos P2P pueden minimizar el racionamiento del crédito, que consiste en que no todas las personas que precisan un préstamo lo obtienen, aunque estuvieran dispuestas a pagar intereses elevados, lo que no sucedería si el mercado del crédito fuera perfecto. Las plataformas de préstamos P2P pueden soportar menos costes de transferencia que las entidades financieras tradicionales porque su modelo de negocio es más sencillo: no captan depósitos, no padecen las regulaciones de las entidades financieras, no tienen que mantener capitales ociosos, solo ponen en contacto prestatarios con inversores. Además se utiliza una plataforma electrónica online en la que la mayor parte de los procesos están automatizados. Ello puede repercutir favorablemente en una mayor eficiencia, lo que es muy importante en un mercado que compra y vende dinero, un producto estándar sin diferenciación, en lo que lo importante es el precio, que es el tipo de interés.

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¿A quién prestarías?


Hay mucha gente con dinero que no le gusta invertir todo su dinero en un plazo fijo recibiendo unos intereses muy pequeños, ni quiere comprar aburrida deuda soberana, no le gusta ni entiende la bolsa y la idea de prestar dinero directamente a otros ciudadanos y recibir unos intereses mayores le parece atractiva. Así surgen entidades como Prosper (http://www.prosper.com) o Lending Club (http://www.lendingclub.com), Lending Club fue la primera entidad de este tipo en salir a bolsa [Ver cotización]. Para pedir un préstamo nos solicitan una serie de datos (https://www.lendingclub.com/public/personal-loans.action). Uno de ellos es el credit socre,que podemos obtener en FICO (http://www.myfico.com/) un sistema de credit scoring muy utilizado en Estados Unidos, (http://espanol.myfico.com/CreditEducation/WhatsInYourScore.aspx) que a partir de la información del buró de crédito (sociedad de información crediticia), la solicitud de crédito y la información de archivos bancarios tiene en cuenta el Historial de pagos (35%), los Saldos de deudas (30%), el Tipo de crédito (10%), Crédito nuevo (10%) y la duración del Historial Crediticio (15%). La adquisición de los préstamos por parte de los inversores es distinto en ambos casos. En Prosper se funciona según el procedimiento que se denomina "subasta holandesa". Prosper marca un tipo de interés de punto de partida normalmente elevado que se va rebajando hasta que algún prestamista considera adecuado el encaje entre el préstamo y el tipo de interés. En Lending Club se fija el tipo de interés en función dle riesgo y cada inversor compra una fracción del préstamo. En los bancos hay expertos en riesgos de crédito, pero aquí es el inversor particular quien asume el riesgode la operación... muchas veces sin conocimientos financieros.

En Prosper puedes bajarte todos los datos de las operaciones que realizan cada día y en Lending Club también. Son ficheros de datos como muestra la figura siguiente. Podemos aplicar modelos estadísticos para distinguir a los prestatarios "buenos",que devuelven los préstamos de los "malos", que son morosos.

En el caso de Prosper estamos hablando de 558 datos por cada uno de los más de 100.000 préstamos, así que es un gran fichero. Podemos aplicar diversas técnicas estadísticas, como en este trabajo sobre "Factores determinantes de la insolvencia en préstamos P2P". La imagen muestra como en el caso analizado los préstamos menos arriesgados son los de boda y los más arriesgados, con diferencia, son los de pequeños negocios.

No solo está disponible la información de los prestatarios sino de los prestamistas, por ejemplo aquí está disponible el listado con los mayores prestamistas Nsrplatform (https://www.nsrplatform.com) y el agregado de las rentabilidades obtenidas en Lendstats (http://www.lendstats.com).

Finalmente veamos la tendencia de Lending Club y Prosper según Google Trends.

Hemos visto algunos ejemplos de aplicación de tecnologías a la financiación. Pero hay más y se agrupan bajo el nombre FinTech. En España, en abril de 2015 surge la Asociación Española de Tecnología Financiera- FinTech que trata de aglutinar a las empresas que usan la tecnología para ofrecer productos y servicios financieros disruptivos.

aP2P para empresas (P2B)

En cuanto a P2P para empresas, es decir P2B, por ejemplo en Loanbook (https://www.loanbook.es/). Podemos ver las subastas activas en (https://www.loanbook.es/marketplace). Es muy interesante que algunas plataformas disponen de un mercado en el que puedes vender (o comprar) los préstamos, lo que es una manera de obtener liquidez. Por ejemplo este.

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aP2P de divisas

Las FinTech van más allá de la financiación y abarcan otros servicios que realizan las entidades financieras, como es el intercambio de divisas. ¿Cómo funciona? Supongamos que tu empresa se encuentra en Europa, importa bienes de China y pagas a tus proveedores en dólares. En el mercado P2P de divisas es posible encontrar a otra empresa, también situada en Europa, que exporte bienes a EE.UU. y desee obtener dólares a cambio de tus euros. El mecanismo es más eficiente y pueden obtenerse ahorros importantes en comparación con el banco o bróker.

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Por ejemplo Kantox (http://kantox.com) para empresas o Currencyfair (https://www.currencyfair.com) para particulares. Aquí están las tarifas (http://kantox.com/es/precios) y aquí comparan con bancos (http://www.paunero.com/2013/01/04/kantox-mi-primera-operacion-experiencia-como-usuario/). Aquí estan los tipos de cambio en tiempo real (http://kantox.com/es/rates/live_rates) y el conversor de divisas (http://kantox.com/es/conversor-divisas). Kantox no es para un usuario particular, sino para empresas, especialmente aquellas con un cierto volúmen de transferencias internacionales.

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aP2P de descuento de efectos, pagarés, facturas...

El P2P también llega al descuento de efectos, como pagarés o facturas. Un cliente me paga con pagaré de 100.000€ que cobraré a 120 días. Como necesito el dinero puedo ir al banco o entidades como Gedesco (http://www.gedesco.es). Pero hay plataformas P2P como Finanzarel (http://www.finanzarel.com), veamos su marketplace (http://www.finanzarel.com/marketplace.html).

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aCompensación de deudas: paga con lo que te deben

También existen servicios como Deudae (https://www.deudae.com), que compensa las deudas entre las empresas. Las empresas se dan de alta en el servicio y registran lo que debe y lo que le deben, información que es privada y no se mostrará al público. Las deudas deben ser reconocidas tanto por el deudor como por el acreedor. Deudae se queda con el 3% de la cantidad cancelada. Deudae emite certificados de compensación de deuda -por un notario- que las empresas pueden incorporar en su contabilidad, para cancelar la deuda. El siguiente ejemplo muestra cómo la deuda pasa de 16.500 a 15.000 y las contabilidades están más saneadas.

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aP2P de seguros

Más incipientes son las plataformas P2P para ahorrar en los seguros. En Friendsurance (https://www.friendsurance.de) se forman grupos de personas que comparten los riesgos, una especie de red social de amigos y familiares. Estas personas ponen un dinero y acuerdan compartir la prima de su seguro para apoyarse económicamente si un miembro del grupo da un parte. El parte de un siniestro de cualquiera del grupo obliga a un desembolso al resto de la red social, con lo que se reduce el fraude. Pero si los partes no exceden la prima habitual, todo el grupo se beneficia de un ahorro en las primas del seguro. Los ahorros de la compañía de seguros en marketing (porque son los usuarios los que invitan a sus amigos a participar), en menos fraudes y menores reclamaciones de pequeña cuantía repercuten en unas menores primas. Ellos dicen que se consiguen ahorros de un 33%. Detras de Friendsurance hay compañías de seguros clásicas, pero en Guevara (https://heyguevara.com/help/groups) el asegurado no contrata un seguro con una aseguradora tradicional, sino un seguro P2P. Otras son Inspeer (http://www.inspeer.me) y Peercover (http://www.peercover.co.nz).

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aLo más moderno: el trueque

Otra opción a tener en cuenta es la posibilidad de acudir a mercados de intercambios, válidos para empresas y profesionales autónomos. Un ejemplo es Acambiode (http://www.acambiode.com) o Compensa (http//www.compensa.es)). Intercambiar siginifica comprar y vender sin utilizar dinero. Un intercambio es un acuerdo de compra-venta entre dos empresas, con las mismas características que la compra-venta tradicional. El vendedor ofrece su producto o servicio a cambio de los bienes o servicios del comprador. El intercambio o trueque ha representado siempre una forma de hacer grandes negocios. Por tanto lo podemos considerar una forma de financiación alternativa.

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Sin embargo, Trocobuy (https://www.trocobuy.com) propone algo distinto. Una empresa abre una cuenta y recibe financiación entre 3.000 y 300.000 € que ingresa en la cuenta Trocobuy y pone el catálogo de los productos que comercializa en una especie de tienda online. Con ese dinero puede comprar productos de otras empresas registradas en Trocobuy: hay más de 100.000 productos (pues ver qué empresas están ahí en https://www.trocobuy.com/es/web/quien_esta_dentro). La empresa devuelve la financiación obtenida mediante el pago en especie a otros usuarios, ni se cobra ni se paga en efectivo. Trocobuy recibe el 3,75% de cada operación. Mejora la tesorería, incrementas los clientes y las ventas, ya que antes de comprar un servicio o producto miras a ver si hay en Trocobuy. La idea recibió el premio Yared Award 2013 a la Innovación Financiera en Europa. Aquí está bien explicado.

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6) Leasing, renting, factoring, confirming...

Hay una serie de operaciones que nos permiten financiarnos, por ejemplo adquirir bienes o servicios sin dinero, y pueden considerarse operaciones financieras.

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aSociedades de garantía recíproca

En muchas ocasiones los bancos requieren de garantías adicionales para conceder un préstamo. Las sociedades de garantía recíproca actuan mediante la presentación de avales financieros a las empresas, respaldando los créditos que piden las PYMESa las instituciones financieras, como los bancos. Como entidad financiera, la sociedad de garantía recíproca se encuentra sujeta al control, supervisión e inspección del Banco de España.

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Si la PYME no devuelve el crédito, lo hace la sociedad. A cambio de asumir este riesgo recibe una comisión por adelantado, que ronda el 1% del crédito respaldado. Para acceder a la financiación las empresas han de ser socios de una de estas sociedades. Además hay unos socios protectores (Comunidades Autónomas, Asociaciones de Empresarios, Cámaras de Comercio, etc.). Por ejemplo, en Aragón está Avalia (http://www.avaliasgr.com). Aquí puedes buscar todas las que hay en España, Confederación Española de Sociedades de Garantía Recíproca, CESGAR (http://www.cesgar.es/). En España hay unas 116.000 empresas que tienen financiación gracias a esta fórmula [Noticia].

Más posibilidades. Salir a bolsa.
aSalir a Bolsa siendo pequeño. El MAB

Cotizar en bolsa es una manera que tienen las empresas de conseguir financiación. Pero tradicionalmente estaba reservada a las empresas de gran tamaño. Desde 2009, las PYMES en expansión puede cotizar en bolsa, en el Mercado Alternativo Bursatil (MAB), un mercado organizado autorizado por el Gobierno español y supervisado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que ofrece un sistema de contratación, liquidación, compensación y registro de operaciones.

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El MAB es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Las empresas que soliciten su incorporación al MAB deberán ser sociedades anónimas, españolas o extranjeras, que tengan su capital social totalmente desembolsado y representado en anotaciones en cuenta, con libre transmisibilidad de sus acciones y que estén comercializando productos o servicios. El régimen contable y la información financiera se ajustará al estándar nacional, a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) o US GAAP. El MAB facilita el acceso a financiación para empresas de reducida capitalización, con la adecuada transparencia y liquidez para los inversores, en un contexto europeo de regulaciones bursátiles cada vez más exigentes. Noticia: [21-Feb-2015] el Mercado Alternativo Bursátil cumple nueve años tocado pero no hundido.

Un ejemplo es la cadena de tiendas de juguetes Imaginarium (http://www.imaginarium.es). Fue la segunda empresa en cotizar en el MAB, en el 2009 y obtuvo 12 millones de euros que contribuyeron a financiar su expansión internacional. Hoy en día Imaginarium tiene tiendas en 27 países. En el MAB podemos seguir su cotización (http://www.bolsasymercados.es/mab/asp/empresas/fichavalor.asp?id=esp&isin=ES0147791018#emisora).

 


7) Empréstitos

Una empresa necesita una cantidad de dinero para internacionalizarse o poner en marcha un proyecto. Realiza una emisión de deuda y acude al público en general. Se divide en pequeños títulos, pero no son acciones puesto que el que la compra no es propietario de la empresa sino que es un acreedor, ya que son son títulos-valores de deuda. Normalmente las emisiones de empréstitos (pagarés, bonos u obligaciones) al público las hacen las grandes empresas y las administraciones. Para obtener financiación realizan una emisión de obligaciones o bonos que se llaman empréstitos. La imagen muestra como eran antes esos bonos, con sus correspondientes "cupones", término que todavía se mantiene. El inversor que ha adquiridos esos títulos recibe:

Por tanto son emisiones de renta fija para distinguir de las acciones que es renta variable. Pero también cotizan ya que se pueden comprar y vender en el mercado secundario, es decir, de segunda mano..

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Una plataforma online de compra venta de estos bonos de renta fija es Aurigabonos (https://www.aurigabonos.es). Como ejemplo de emisiones de bonos podemos ver el de Telefónica (http://www.europapress.es/portaltic/sector/noticia-telefonica-cierra-emision-obligaciones-perpetuas-libras-20131119183614.html) o Petróleos de Venezuela (http://www.pdvsa.com) emitió un bono llamado PDV2022 porque la fecha de vencimiento es el 17 de febrero de 2022. Cualquier inversor puede acceder y comprar uno de esos bonos.

En el año 2013 surge el Mercado Alternativo de Renta Fija, MARF, (http://www.bmerf.es/) se configura como una iniciativa para canalizar recursos financieros a un gran número de empresas solventes que pueden encontrar en este mercado una vía para obtener financiación mediante la emisión de títulos de Renta Fija. Su nicho son las empresas de tamaño pequeño y mediano. El MARF se dirige de forma principal a inversores que desean diversificar sus carteras con valores de renta fija de compañías de mediana dimensión, habitualmente no cotizadas y con buenas perspectivas de negocio.

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La primera empresa en lanzar una emisión fue COPASA (http://www.copasagroup.com) en diciembre de 2013, con una emisión de deuda a cinco años de 50 millones de euros en la que ofrece unos intereses (cupón) del 7,5%. COPASA no es una empresa conocida por el público, como Telefónica o Endesa. Es muy necesario alguien que nos diga como de arriesgado es comprar esos bonos. Para ello están las calificaciones de crédito. En ese caso Axesor (http://rating.axesor.es/noticias-eventos/notas-prensa/!prensa/2013/12/04/axesor-hace-publico-rating-solicitado-copasa) le otorgó la nota BB con Tendencia positiva. [listado ratings]

¿Qué sería un bono basura? Un título de renta fija que tiene un riesgo de impago considerable y que tiene que pagar un tipo de interés alto. Como es un concepto coloquial, no es fácil trasladarlo a los rating anteriores, pero BB+, aunque la empresa tiene una "adecuada capacidad para hacer frente a sus obligaciones financieras" podría considerarse en el límite.

 


7.a)
Públicos y privados

Según el emisor existen empréstitos:

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7b)
Pago único o periódico de intereses

El pago único consiste en abonar los intereses al final de la vida del empréstito y se llama "cupón cero". Por ejemplo, las Letras del Tesoro no pagan intereses mensuales sino que se emiten con descuento, es decir, por debajo del par. Una Letra del Tesoro te puede costar 950 euros y dentro de un año recibirás 1000€. Pero el pago de intereses también puede ser periódico, por ejemplo cada mes.


7c)
Vencimiento a un año, cinco, diez... perpetuo

El vencimiento puede ser a un año, a cinco, diez o incluso perpetuo.

Tipos de emisiones de empréstitos (http://www.bde.es/clientebanca/productos/emprestitos/quees/clases.htm)

aLas famosas participaciones "preferentes": deuda perpetua.
Cuando hablamos de las rentas perpetuas, explicamos que participaciones preferentes son emisiones de deuda perpetua. No son acciones ordinarias ni tienen derecho de voto pero tampoco son depósitos con una rentabilidad fija, como bastantes clientes pensaron al invertir en ellas. Foro de "Participaciones Preferentes, Bonos y Obligaciones" de Rankia (http://www.rankia.com/foros/preferentes/temas)

 


7d)
Forma de amortización

Sistema francés. Las anualidades son constantes. Es como el préstamo francés. Recordemos la fórmula de la cuantía.

d

Sistema americano. Se pagan los intereses periódicamente y al vencimiento se amortizan los títulos de una vez. Por ejemplo los bonos del Estado. Veamos el siguiente ejemplo, tomado de un bono de Petróleos de Venezuela cuyo folleto de emisión está disponible en (http://www.bcv.org.ve/c5/pdf/convpdvsa2022.pdf). Hay tres amortizaciones, con unas fechas concretas.

Cuando se lanzó el Precio del bono era 100$ pero si queremos comprar este bono podemos hacerlo en el mercado secundario, en la Bolsa de Berlín. Nos queda saber su cotización actual que podemos consultar en la Bolsa de Berlín (http://www.boerse-berlin.com/index.php/Bonds?isin=USP7807HAM71) [Noticia bonos Venezuela, Argentina y Puerto Rico].

aEl precio del bono y el rendimiento

Cuando sube el rendimiento de un bono, el precio baja. Y viceversa. No es lo mismo el rendimiento de un bono que el tipo de interés del cupón. Imagina que has comprado un bono del Estado de 1.000€ que ofrece un interés de 5%. Pero tres meses más tarde en una nueva subasta el tipo de los bonos nuevos sube al 7%. Tu dirás: voy a vender mi bono viejo, que da un 5% y voy a comprar ese bono nuevo que da el 7%. Lo malo es que todo el mundo piensa lo mismo. Entonces tu bono no lo vas a poder vender por 1.000€ sino más barato.

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Aquí tenemos el precio para el caso del bono venezolano en la Bolsa de Berlín (http://www.boerse-berlin.com/index.php/Bonds?isin=USP7807HAM71). También explicado en este foro (http://algodeeconomia.blogspot.com.es/2011/02/relacion-precio-rendimiento-del-bono.html).

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Puedes TIR y cupón en (https://www.aurigabonos.es/featured_bonds) y comprobar como hay emisiones con TIR por encima y por debajo del cupón.

 

gBuscar subvenciones


Finalmente otra fuente de financiación son las subvenciones. Un buscador interesante es Ipyme.org (http://www.ipyme.org/es-ES/BBDD/AyudasIncentivos/Paginas/AyudasCCAA.aspx) que recogen ayudas y subvenciones que concede la Unión Europea, las administraciones autonómicas y el Estado.
EJERCICIO:
¿Qué ayudas hay en Aragón para el sector Agrario?

 

aPara seguir aprendiendo


Sobre préstamos participativos Carlos Blanco (http://www.carlosblanco.com/2008/07/15/prestamos-participativos/)

Características de los Activos Financieros de Renta Fija, Juan Mascareñas (http://www.ucm.es/info/jmas/mon/08.pdf).

Cómo comprar Letras del Tesoro en 5 pasos (http://www.helpmycash.com/blog/letras-del-tesoro-como-comprar/).

Sobre FinTech, Philippe Gelis (http://blog.kantox.com/es/por-que-los-bancos-fintech-dominaran-el-mundo).

 

Ir a CiberContaCitar como: Serrano Cinca C. (2016): "Lecciones de Finanzas", [en línea] 5campus.org <http://www.5campus.org/ifinanzas> [y añadir fecha consulta] Inicio leccion
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