Lección de: Control de gestión

Valoración por actualización de FT

Para entender adecuadamente este método digamos que parte de una idea muy sencilla sustentada en un concepto contable tradicional: el valor de un negocio o empresa (VG) es la suma del valor de las deuda (RA) y los recursos propios ajustados (RP').

Como lo que se desea valorar es la empresa para sus propietarios:

Como se ve, se trata de nuevo de determinar el valor de los RP', al igual que en el VNCC. No obstante, la diferencia sustancial con este método es que el valor del negocio (VG) y el valor de la deuda (RA) deben ser determinados por actualización de los flujos de tesorería y no directamente del balance, aunque sea a valor presente. Por tanto, en este método, RP' deja de ser un valor contable corregido para convertirse en el valor de mercado de la empresa para los propietarios (VE), es decir:

(6)

En la ecuación (6), el VG de un negocio se forma a través de dos componentes (Ecuación 7):

1. el valor actual de los FT procedentes de la actividad que desarrolla la empresa durante un período de previsión (FTO).
2. el valor residual que se espera de la empresa al final del período de previsión (VGn), convenientemente actualizado al momento presente, el momento de la valoración.

(7)

Por su parte, el valor de los RA se determina por actualización de las corrientes financieras que a ella se asocian durante el período de previsión: intereses (GF), incrementos de la deuda y deuda esperada al final de período de previsión (RAn) (Ecuación 8).

(8)

No obstante, gran parte de los especialistas y empresas dedicadas a la valoración adoptan el criterio de considerar que la deuda es conocida al final del período de previsión o es estimada directamente, es decir, sin recurrir a la anterior expresión.

A pesar de lo aparatoso que pudieran parecer a primera vista las expresiones anteriores, lo cierto es que su aplicación práctica no es tan complicada como tendremos ocasión de comprobar. Si observamos la expresión 7 comprobamos que las variables que es necesario conocer son:

1. Los FT de la actividad (FTO).
2. La tasa de descuento utilizada.
3. El valor residual del negocio.
4. El período de tiempo seleccionado para las estimaciones.

... a las cuales nos referimos a continuación.